What The Funding? A Theoretical Study of Stakeholder Impacts From Funding Costs and Funding Value Adjustments

Abstract

Efter finansielle institutioners vanskeligheder under finanskrisen er opfattelsen af deres fallitrisiko steget, og saledes er deres l ˚ aneudgifter øget kraftigt. Som følge af dette ˚ har finansielle aktiver med finansieringsbehov oplevet et øget fokus, da udgaende pen- ˚ gestrømme til deres vedligeholdelse potentielt kan koste dyrt i laneudgifter. For at tage ˚ højde for dette har finansielle institutioner taget Funding Value Adjustments, FVA, i anvendelse. Sadanne justeringer har medført meget debat. P ˚ a den ene side har teoretikere kaldt ˚ dem brud pa traditionel prisfastsættelsesteori. Modsat har udøverne af justeringerne set ˚ sig nødsaget til at foretage dem, da de nødvendigvis ma betale l ˚ aneudgifterne og derfor ˚ tage hensyn til dem, nar de bestemmer værdien p ˚ a et aktiv. ˚ Formalet med denne afhandling er at opsummere debatten samt at forst ˚ a, hvordan ˚ behovet for FVA opstar, og hvilke konsekvenser deres anvendelse har for en finansiel ˚ institution. Afhandlingen konkluderer, at behovet for FVA opstar, n ˚ ar et finansielt aktiv har udg ˚ a-˚ ende pengestrømme, som kræver finansiering fra institutionen. Typisk vil aktivers markedsrisiko være afdækket, hvilket i sig selv kan reducere finansieringsbehovet, grundet de modsatrettede pengestrømme. Dog kan ufuldstændig risikoafdækning eller forskelle i kravene til sikkerhedsstillelse skabe uregelmæssigheder i disse pengestrømme, hvorfor institutionen ma finansiere forskellen. ˚ Gennem matematiske udledninger vises finansieringsudgifterne til et finansielt aktiv at blive betalt af institutionens aktionærer, der, grundet dette, samlet set ender med tab. FVA medregner aktionærernes tab i værdifastsættelsen af aktivet og er dermed en made, hvorp ˚ a institutionen, der tager investeringsbeslutningen, kan strømline deres in- ˚ citamenter med sine aktionærer. Resultatet for institutioner med sine aktionærers interesser forrest er investeringsbeslutninger, som bedre varetager deres mal og intentioner.