Værdiansættelseaf Zebra A/S

Kristian Schøning Frederiksen

Student thesis: Diploma thesis

Abstract

Tilbage i 1988 åbner Lennart Lajboschitz en bod med importvarer, som med tiden vokser sig til den globale butikskæde Flying Tiger Copenhagen. Butikskæden overtages den 1. januar 2013 af kapitalfonden EQT, der køber ca. 70% af Zebra A/S, som er selskabet bag kæden. Dette sker til et anslået beløb på 1,5 mia. kr. Efter EQTs overtagelse åbnes der nye Flying Tiger Copenhagen-butikker med høj hast. I løbet af 2016 går det dog skævt og ved årsskiftet til 2017 fyres selskabets daværende direktør. Væksten i eksisterende butikker er negativ, samarbejdet med stifteren og kreative hjerne er brudt sammen, og virksomheden har mistet fokus. Fra starten af 2018 florerer rygterne i de danske medier. Den nye ledelse har sammen med stifteren vendt skuden i Zebra A/S. EQT er derfor klar til at teste salgsmulighederne. Til dette er Morgan Stanley angiveligt hyret til at sælge selskabet for 6 mia. kr. Ejeren EQT afviser ikke, at et salg er forestående. EQTs ejerskab af Zebra A/S har rundet EQTs gennemsnitlige ejerperiode på lige under 5 år. Markedet for virksomhedshandler er glohedt på globalt plan. Og Zebra A/S’ nye ledelse har tilsyneladende fået vendt skuden så meget, at virksomheden igen er attraktiv. Et snarligt salg forekommer sandsynligt. Den 21. juni 2018 melder flere danske medier, at EQT er et par måneder fra at sælge Zebra A/S. Der er ifølge medierne fire købstilbud fra større kapitalfonde, som i første omgang har budt omkring 7,5 mia. kr. Men EQT overvejer ifølge medierne i stedet en børsnotering, da de forventer en salgspris op imod 10 mia. kr. Men hvorfor skulle investorerne på børsen vil give et højere beløb end en kapitalfond? Det virker unaturligt i lyset af, at en kapitalfond typisk, modsat investorerne på børsen, kan tilføre værdifulde kompetencer. Samt måske synergieffekter fra andre øvrige porteføljevirksomheder. Som følge heraf bør kapitalfonde være villige til at give en højere pris end børsmarkedet. Dette giver anledning til undren. Er kapitalfondenes bud lavere end værdien af Zebra A/S, eller forsøger EQT at kræve en højere pris af børsmarkedet, end Zebra A/S er værd? Er Zebra A/S reelt set 10 mia. kr. værd?

EducationsGraduate Diploma in Accounting and Financial Management, (Diploma Programme) Final Thesis
LanguageDanish
Publication date2018
Number of pages82