Aktieporteføljepolitik og realisationsbeskatning i en én-periode model

I artiklen analyserer vi udskudt skat og realisationsbeskatning i en én-periode model. Under en række simplificerende forudsætninger viser vi, at merafkastet ved en passiv aktiemarkedsporteføljepolitik frem for en aktiv aktiemarkedsporteføljepolitik fremkommer som en kombination af to effekter: Den ene effekt er, at den passive aktiemarkedsporteføljepolitik er mere risikobehæftet end den aktive aktiemarkedsporteføljepolitik, fordi gearing af investors egenkapital betyder højere risiko og højere forventet afkast under forudsætning af en positiv risikopræmie. Den anden effekt er, at den passive politik giver et rentefrit lån fra staten. Jo lavere den risikofrie rente er, desto mindre betydning har denne anden effekt. Hvis den risikofrie rente er nul, er et rentefrit lån fra staten værdiløst, og med dagens lave risikofrie rente er det relativt billigt at fremskynde skat.