Skaber ESG værdi for aktionærerne? Analyse af aktiekurseffekten ved ændringer i MSCI's ESG ratings

Værdien af bæredygtige investeringer er steget markant i de senere år. De seneste opgørelser viser, at ESG-investeringernes andel udgør knap 15% af AuM. Til trods for denne udvikling, er den videnskabelige dokumentation for værdiskabelsen af ESG-investeringer stadigvæk ikke tilstrækkeligt belyst, herunder hvordan investorerne reagerer på ændringer i virksomhedernes ESG-niveau. Artiklens forfattere måler værdiskabelsen ved ændringer i MSCI's ESG ratings, både på kort og langt sigt. Analysen er baseret på et omfattende datasæt, der omfatter 8.167 børsnoterede selskaber i 75 lande. Forfatterne undersøger den kortsigtede annonceringseffekt ved offentliggjorte ændringer af ESG ratings, idet studiet undersøger, hvorvidt der generes overnormale afkast ved anvendelse af “event study”- metoden. Forfatterne opstiller og tester 5 hypoteser angående aktiemarkedernes reaktioner på henholdsvis “up-grades, downgrades, unchanged, new ratings samt effekten heraf på såkaldte “Emerging Markets”. Forfatterne finder, at aktiemarkederne reagerer negativt på både downgrades samt nye ratings med overnormale afkast på henholdsvis -1,19 og -1,99 %. Noget overraskende finder vi desuden, at investorerne for hele stikprøven ikke reagerer signifikant på henholdsvis upgrades og unchanged ratings. Dog finder vi, at for Emerging Markets, er der en signifikant positiv reaktion ved upgrades på 1,23%. Desuden testes den langsigtede effekt ved brug af en “buy and hold” investeringsstrategi, som viser, at den negative reaktion ved downgrades er endnu mere signfikant, når vi analyserer effekten på langt sigt. Overordnet set viser artiklens resulta-ter, at investorerne især skal hæfte sig ved ændringer i ESG ratings, herunder især downgrades.