Drivers of Real Interest Rates in a Two-country, General-equilibrium, OLG Model

Hvad kan forklare det langsigtede fald i ligevægtsrealrenter? Vi analyserer tre af de mest citerede årsager: faldende fertilitet, faldende dødelighed og en opbremsning af teknologisk vækst. Analysen foretages i en overlappende generationsmodel for to lande og med generel ligevægt, hvor der er anvendt internationale kapitalmarkeder og handel med varer. Ved at bruge USA som en proxy for verdensøkonomien viser vi først, at alle tre faktorer lægger et nedadgående pres på realrenten. Modellen peger på et fald på 2,25 procentpoint fra 1950 og indtil i dag, hvor faldende dødelighed er den vigtigste drivkraft bag faldet. Vi kalibrerer det andet land på danske data og viser, hvordan forskelle i dødelighed kan bidrage til at forklare opbygningen af den store danske nettoformue over for udlandet. Vores resultater peger på, at det sekulære fald i realrenterne ikke er forbi; de faktorer, der tages i betragtning i denne analyse, vil sandsynligvis reducere realrenten med yderligere 0,25 procentpoint fra niveauet i dag og frem mod 2050.